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Macroeconom´a internacional i Nikolas A. M¨ ller-Plantenberg* u 2007­2008 E-mail: nikolas@mullerpl.net. Direcci´ n: Departamento de An´ lisis Econ´ mico - Teor´a Econ´ mica e Historia o a o i o Econ´ mica, Universidad Aut´ noma de Madrid, 28049 Cantoblanco, Madrid, Spain. o o * Macroeconom´a internacional i La balanza de pagos Los componentes y la metodolog´a de la balanza de pagos i Balanza de pagos: registro de todas las transacciones entre un pa´s y el resto del mundo i incluye informaci´ n respecto a la composici´ n de la balanza por cuenta corriente y de las o o diferentes transacciones que la financian Principio de contabilidad de doble entrada: En general, el principio de contabilidad de doble entrada dice cualquier transacci´ n hay dos o elementos implicados: una parte da una suma de dinero y otra parte recibe esta suma. Se empieza a utilizar mucho en el norte de Italia a partir del fin del siglo XV y fue una innovaci´ n revolucionaria en su tiempo. o As´, toda transacci´ n internacional se registra dos veces en la balanza de pagos, una como i o un cr´ dito y otra como un d´ bito. e e Cualquier transacci´ n que se traduzca en un pago al exterior se anota en la balanza de pagos o como un d´ bito y se acompa~ a de un signo negativo (-). e n Cualquier transacci´ n que se traduzca en un ingreso procedente del exterior se anota como o un cr´ dito y se acompa~ a de un signo positivo (+). e n Tres tipos de transacciones: cuenta corriente: transacciones que surgen por la exportaci´ n y importaci´ n de bienes y o o servicios cuenta financiera: transacciones que suponen la compra y venta de activos financieros (activo = medio para mantener riqueza, como por ejemplo dinero, acciones, f´ bricas, deuda, a tierra etc.) cuenta de capital: otras actividades que dan lugar a transferencias de riqueza entre pa´ses, i sobre todo actividades que no se realizan en el mercado (por ejemplo, perd´ n de deuda a o otro pa´s) i Identidad de la balanza de pagos cuenta corriente + cuenta financiera + cuenta de capital = 0, cuenta corriente + cuenta de capital = -cuenta financiera variaci´ n total de la riqueza exterior neta o diferencia entre importaciones e exportaciones de activos . (1) (2) 6 de diciembre de 2007 2 Macroeconom´a internacional i Ejemplos de transacciones de partida doble 1. importaci´ n de una impresora, pago con cheque o 2. cena en Londres, pago con tarjeta VISA 3. adquisici´ n de una acci´ n de Solarworld, pago con transferencia o o 4. perd´ n de parte de la deuda de Bolivia por parte del gobierno espa~ ol o n Cuenta 1. Adquisici´ n de la impresora o Venta de un dep´ sito bancario o 2. Cena Venta de un derecho de cobro ante Caixa Catalu~ a n 3. Adquisici´ n de una acci´ n o o Transferencia 4. Perd´ n de deuda o Reducci´ n de los derechos de o Espa~ a sobre Bolivia n cuenta corriente cuenta financiera cuenta corriente cuenta financiera cuenta financiera cuenta financiera cuenta de capital Cr´ ditos e +1,000 e -200 e +200 e -95 e +95 e -100,000 e D´ bitos e -1,000 e cuenta financiera + 100,000 e Balanza de pagos Cuenta corriente 1. Exportaciones - Bienes - Servicios - Ingresos por rentas 2. Importaciones - Bienes - Servicios - Pagos por rentas 3. Transferencias corrientes unilaterales netas Balanza por cuenta corriente (=1+2+3) Cuenta de capital 4. Cuenta financiera 5. Activos de Espa~ a radicados en el exterior n - Reservas oficiales - Otros activos 6. Activos exteriores radicados en Espa~ a n - Reservas oficiales - Otros activos 6 de diciembre de 2007 3 Macroeconom´a internacional i Balanza de la cuenta financiera (=5+6) Errores y omisiones (=-(1+2+3+4+5+6)) Cuenta corriente 1. Bienes - Importaciones - Exportaciones 2. Servicios - Importaciones - Exportaciones 3. Rentas - Del trabajo - De la inversi´ n o 4. Transferencias corrientes unilaterales netas Balanza por cuenta corriente (=1+2+3+4) Cuenta de capital 5. Cuenta financiera 6. Excluido Banco de Espa~ a n - Inversiones directas - Inversiones de cartera - Otras inversiones - Derivados financieros 7. Banco de Espa~ a n - Reservas - Activos frente al Eurosistema - Otros activos netos Balanza de la cuenta financiera (=6+7) Errores y omisiones (=-(1+2+3+4+5+6+7)) La balanza de pagos y la contabilidad nacional La contabilidad nacional Producto interior bruto (PIB): volumen de la producci´ n realizado dentro de las fronteras o de un pa´s i Producto nacional bruto (PNB): valor de todos los bienes y servicios finales producidos por los residentes de un pa´s y vendidos en el mercado i 6 de diciembre de 2007 4 Macroeconom´a internacional i 25 0 JAPAN 25 0 GERMANY 25 0 UNITED STATES 1980 25 0 1980 25 0 1980 25 0 1980 CANADA KOREA ITALY 1990 2000 25 0 1980 EURO AREA 1990 2000 25 0 1980 RUSSIA 1990 2000 1990 2000 25 0 1980 FRANCE 1990 2000 25 0 1980 NORWAY 1990 2000 1990 2000 25 0 1980 1990 2000 25 0 1980 1990 2000 NETHERLANDS UNITED KINGDOM 1990 2000 1980 1990 2000 1980 1990 2000 Figura 1: Large current account surpluses. Current account balances of countries with large current account surpluses (in billions of US dollar). Countries are selected and ordered according to the highest current account balance they have achieved in any single quarter in the period from 1977Q1 to 2001Q3. Source: International Financial Statistics (IMF). Producto nacional neto (PNN): PNB menos la depreciaci´ n (maquinaria, estructuras) o Renta nacional: ingresos obtenidos por los factores de producci´ n de un pa´s o i PNB = PIB + ingresos netos de los factores procedentes del resto del mundo = PIB + rentas generadas fuera del pa´s por residentes i - rentas generadas en el pa´s percibidas por no residentes i PIB. Renta nacional = PNB - depreciaci´ n o + transferencias unilaterales netas - impuestos indirectos PNB. (3) (4) Transferencias unilaterales: donaciones procedentes de residentes en el exterior, por ejemplo pensiones de jubilados en el extranjero, ayudas de emergencia, ayuda al desarrollo 6 de diciembre de 2007 5 Macroeconom´a internacional i UNITED STATES EURO AREA UNITED KINGDOM 0 -50 -100 1980 GERMANY 20 0 1990 2000 20 0 1980 SPAIN 20 0 1980 BRAZIL 1990 2000 20 0 1980 ITALY 1990 2000 20 0 1990 2000 1980 CANADA 1990 2000 20 0 1980 MEXICO 1990 2000 20 0 1980 KOREA 20 0 1990 2000 20 0 1980 1990 2000 1980 1990 2000 1980 AUSTRALIA 1990 2000 20 0 1980 JAPAN 1990 2000 20 0 1980 1990 2000 Figura 2: Large current account deficits. Current account balances of countries with large current account deficits (in billions of US dollar). Countries are selected and ordered according to the highest current account deficit they have experienced in the period from 1977Q1 to 2001Q3. Source: International Financial Statistics (IMF). La contabilidad de la renta nacional Consumo: la parte del PNB adquirida por el sector privado para satisfacer sus necesidades, componente m´ s importante del PNB a Inversi´ n: la parte del PNB utilizada por las empresas privadas para asegurar la producci´ n o o en el futuro (m´ s variable que el consumo) a ´ Gasto publico: cualquier gasto en la adquisici´ n de un bien o servicio por parte de la admio nistraci´ n central, regional o local o La identidad de la renta nacional de una econom´a abierta: i Y =C +I +G+X -M =CC (5) CC < 0: d´ ficit por cuenta corriente, e CC > 0: super´ vit por cuenta corriente. a 6 de diciembre de 2007 6 Macroeconom´a internacional i Notaci´ n: o Y := PNB( PIB), C := consumo, I := inversi´ n, o G := gasto p´ blico, u X := exportaciones, M := importaciones, CC := balanza por cuenta corriente. Ejemplos de la relevancia macroecon´ mica de la cuenta corriente: o Y = C + I + G + CC cuenta corriente gasto total en el producto nacional variaciones en el producto variaciones en el empleo CC = Y - (C + I + G) cuenta corriente cambio en el endeudamiento externo neto cambio en la riqueza externa neta El ahorro y la cuenta corriente Ahorro nacional en una econom´a cerrada: i S =Y -C -G S = I. (6) Ahorrar s´ lo mediante la acumulaci´ n de capital. o o Ahorro nacional en una econom´a abierta: i S =Y -C -G S = I + CC. (7) Ahorrar acumulando capital o adquiriendo riqueza exterior. 6 de diciembre de 2007 7 Macroeconom´a internacional i ´ El ahorro privado y publico S p = Y - T - C, S g = T - G, donde S p := ahorro privado (renta disponible que no est´ consumida), a g S := ahorro p´ blico, u T := impuestos netos. Ahorro nacional: S = S p + S g = (Y - T - C) + (T - G) = Y - C - G. Identidad de la renta nacional: S p = I + CC - S g = I + CC + (G - T ) d´ ficit presupuestario e (8) (9) (10) . (11) Entonces hay tres posibles usos del ahorro nacional: inversi´ n en capital nacional (I), o adquisici´ n de riqueza fuera del pa´s (CC), o i compra de nueva deuda emitida por el gobierno (G - T ). Uni´ n Europea (porcentaje del PIB): o A~ o n 1995 1996 1997 1998 1999 Introducci´ n del euro en 1999 o Condici´ n para participar: (G - T )/Y < 3 % o Reducci´ n de los d´ ficits p´ blicos compensada por la ca´da del ahorro privado o e u i Posibles explicaciones: equivalencia ricardiana, boom en los activos financieros europeos 6 de diciembre de 2007 8 Sp 25.9 24.6 23.4 22.6 21.8 I 19.9 19.3 19.4 20.0 20.8 CC 0.6 1.0 1.5 1.0 0.2 G-T 5.4 4.3 2.5 1.6 0.8 Macroeconom´a internacional i "Desequilibrios" en la balanza de pagos Dos usos de la palabra "balanza de pagos": suma de cuenta corriente, cuenta de capital y cuenta financiera - saldo de cero siempre cambio en las reservas oficiales (una de las componentes de la balanza de pagos) - diferente a cero en general Ejemplo del segundo uso: "La balanza de pagos del pa´s est´ en d´ ficit." i a e Dos casos en los que se podr´a hablar de un "desequilibrio" en la balanza de pagos: i La balanza de pagos (cambio en las reservas oficiales) est´ en d´ ficit. a e La cuenta corriente est´ en d´ ficit. a e El primer caso pued